从经济角度理解比特币的价值：固定金额和反金融化

保存比特币和投资金融资产之间存在天壤之别，个人不必担心为自己的钱增值。

迫使每个人生活在一个金钱价值不断稀释的世界中，这会产生一个越来越糟糕的反馈循环；当积蓄的钱没有办法取胜时，一切都变了。变得更消极。当金钱不断贬值时，单纯持有金钱就成为一种不可靠的策略。人们仍在这样做，但只是这样做肯定会失败。这就是为什么永久冒险可以（不情愿地）替代储蓄的原因。从本质上讲，当没有人通过存钱而赢时，每个人都会输。因为，每个人想赚钱时都会冒险。储蓄的积极动机与奖励不愿冒险的人不同，恰恰相反。这是奖励那些已经承担风险的人，允许他们只持有货币，因为没有保证货币的购买力在未来必然会贬值。

在自由市场中，货币的价值可能会在指定的时间段内上涨或下跌，但货币会贬值的_明确承诺_会产生极其负面的结果，即绝大多数参与者失去了他们的积蓄由于货币贬值，这种机会成本使人们的行为成为一条单行道。现在花你的钱，因为明天它会少给你买。持有现金（以前称为“储蓄”）的想法在主流金融界一直被视为一种近乎疯狂的立场，因为每个人都知道货币会贬值。但谁疯了？虽然采用货币是为了保值，但现在没有持有的意愿，因为今天的主流货币正在做相反的事情！如果找不到更好的货币，每个人都必须投资！

“我仍然认为现金相对于其他替代品而言是垃圾，尤其是那些在通货再膨胀期间保持价值甚至升值的替代品。”

——雷·达利欧（202年4月0）

即使是华尔街最资深的投资者也会感到困惑并表现得像个傻瓜。因为通货膨胀而冒险并不比买彩票好多少，但那是抑制储蓄动机的结果。当货币经济激励措施被破坏时，机会成本很难衡量和估计。但今天人们受过教育。做出投资决策，购买金融资产，仅仅是因为美元预计会贬值。结果不会停留在储蓄和投资上。每一个经济决策都会受到影响，因为货币不再实现其最初的储值目的。所有支出和储蓄决策，包括日常消费，都会受到影响。

如果将更显着的机会成本重新引入支出货币（即，如果存在储蓄动机），每个人的风险计算必然会发生变化。经济决策会变得更加敏锐，因为货币可以起到保值的作用。只要货币媒介的价值有可靠的预期，至少保持价值（更不用说升值），每一个节省开支的决策都会变得更加准确，并最终导致更好的、激励相容结构的指导。

“评估政策的最大错误在于它是否出于善意，而不是它产生了什么。”

————米尔顿·弗里德曼

凯恩斯主义经济学家经常担心，如果有储蓄动机，就没有投资。这个有缺陷的理论认为，如果人们有“囤积”金钱的动机，就没有人愿意花钱，所以即使是“必要的”投资也不会发生。如果没有人花钱，也没有人愿意冒险投资，失业率就会上升！课堂上的一切都是幻想 现实与凯恩斯主义者的想法相反，在一个有储蓄动机的世界里，就会冒风险。

不仅如此，投资质量也会更高，因为消费和投资都可以从不失真的价格信号中受益，而且在自由市场下，花钱的机会成本可以更清晰地定价。当所有的支出决策预期未来货币的购买力可能会增加，投资针对最具生产力的活动，而更严格地考虑日常消费。

相反，如果在没有持有美元的愿望的情况下做出投资决策，那么结果就是财务问题。类似地，当消费者偏好受到货币贬值预期的影响时，投资就会被导向迎合这些扭曲的偏好。最终，短期激励将战胜长期激励，那些已经在圈子里的人比新人更有可能来。更受欢迎，经济将停滞不前，同样会促进金融化和集中化和金融工程，而不是生产性投资。这是因果；故意行为，结果出乎意料但可预测。

让货币贬值，人们就会做傻事，因为做傻事的成本更低。人们曾经储蓄，但现在他们不得不承担额外的风险，因为储蓄会贬值。在这样的世界里，储蓄也受到金融化的污染。当人们有不储蓄的动机时，你不应该对没有多少人能很快储蓄感到惊讶。经验证据证明了这一点，无论终身经济学教授是否会感到惊讶（完全可以预测），由于没有储蓄动机而导致缺乏储蓄是传统金融系统固有脆弱性的主要来源。

固定货币总量的悖论

储蓄不足和经济不稳定是由基础货币的扭曲引起的，而这是比特币旨在解决的原则问题。在货币贬值的可能性消除后，破碎的激励也会回到兼容状态；简单地限制总量就足以扭转金融化的趋势。虽然每个比特币可以分成 1 亿个单位（即小数点后 8 位），但比特币的名义上限是 2100 万。比特币可以分成越来越小的单位，让越来越多的人接受它作为一种货币标准，但没有人可以任意发行额外的比特币。

考虑一个极端情况，即所有 2100 万比特币都在流通：技术上不可能保存超过 2100 万比特币，但事实证明，所有比特币 100% 都在储蓄中——由当时持有比特币的人保存时间。比特币（包括宽松货币）不断地在人与人之间以及从公司到公司转移，但总供应量是恒定的（并且完全没有弹性）。

通过创建一个具有固定金额的世界（可以节省的钱不多也不少），个人储蓄的动机和情绪就会上升。这是一个悖论：如果总体上没有更多的钱可以储蓄，那么个人层面的储蓄意愿就会上升。从表面上看，人们重视稀缺的东西似乎是陈词滥调。但实际上，更好的解释是：人们只有在有益于他们的情况下才会储蓄，即使他们可以储蓄的金额是有限的。此外，当有人想存钱时，其他人必须愿意花掉他们现有的积蓄。

无论如何，所有的消费和投资都来自储蓄；储蓄的动机创造了储蓄者，而更多的储蓄者反过来又为人们提供了更多的消费和投资工具。从个人层面来说，如果一个人预期一个货币单位的购买力会增加，TA可能会理性地延迟自己的消费和投资（请注意关键词是“延迟”）。这就是为什么储蓄的动机会产生储蓄者。这并没有消除消费和投资；它只是确保对决策进行更严格的审查（因为预计未来购买力会上升）。你可以自己比较一下每个人都在这个激励系统下行动的情况，以及我们今天的情况。

虽然凯恩斯主义者担心货币升值会阻碍消费和投资，使人们倾向于囤积并严重损害经济，但事实上，在应用凯恩斯理论时，自由运行的市场比市场更有效率。升值的货币每天都涉及消费和投资，因为人们有储蓄的动机。积极的时间偏好会引导消费和投资需求，也会有明显的储蓄动机；每个人都会努力挣别人的钱，每个人都会每天消费商品。

Saifedean Ammous 的《比特币标准》一书中详细描述了“时间偏好”的概念。虽然这本书是必读的，但没有简单的句子可以概括一切；让我解释一下：个人可能有较低的时间偏好（更多的是享受未来而不是现在的享受）或较高的时间偏好（更强调现在而不是未来），但每个人都有积极的时间偏好。金钱只是一种工具，用于协调人们日常消费的生产。鉴于时间本身是稀缺的，未来是不确定的，即使是那些为未来计划和储蓄的人（那些时间偏好低的人）也会略微认为现在的享受比未来更重要。

非常重要的是，如果你赚钱并且你真的从不花一分钱（或 1 个聪，比特币的十亿分之一），它不会给你带来任何好处。所以即使货币逐渐升值，现在的消费和投资（平均而言）总是比未来更重要，因为积极的时间偏好和生存的需要（更不用说享受了）。

70 亿人竞争 + 2100 万比特币 = 货币升值 + 持续支出

现在，想象一个每个人都有比特币上限的世界 所有人都遵循相同的原则，这将是一个什么样的世界。超过 70 亿的人口只有 2100 万比特币。每个人都有储蓄的动机（因为钱是有限的）、积极的时间偏好和日常消费的需要。在这样的世界里，货币的竞争将非常激烈。每个人都必须创造出足够价值的东西来吸引别人辛辛苦苦挣来的钱；他这样做（想赚钱）是因为他知道角色可以颠倒，TA可以买到好东西。这是比特币提供的合约。

储蓄是有动机的，但要储蓄，你必须为他人创造一些有价值的东西。如果你一开始没有成功，你可以继续尝试。持有货币的人和提供产品和服务的人之间的利益和激励完全兼容，因为买卖双方的角色在交易所中不断轮换。与直觉相反，在一个（技术上）金钱无法获得更多的世界里，每个人都有“储蓄更多”的动力。随着时间的推移，平均而言，每个人持有的名义货币数量会减少，但每单位货币的购买力会增加。延迟消费和投资的能力会得到奖励（至少不会受到惩罚），并且是确保所有经济激励措施兼容的关键。

比特币和伟大的反金融化

保存比特币的主要动机是，比特币代表了永远拥有有限数量的世界货币恒定比率之一的权利。没有中央银行可以随意增加货币供应量和贬值储蓄。通过编写一套任何人都无法改变的规则，比特币将成为扭转金融化趋势的催化剂。世界各地经济体的这种过度金融化是货币经济激励措施不兼容的直接后果，而比特币将通过重新引入正确的激励措施来鼓励储蓄。更直接地说，货币贬值一直是金融化的根本动力，现在已经完全枯竭。当产生这些现象的动力反向时，自然会发生反向运动。

如果货币贬值导致金融化，那么合乎逻辑的推论是回归稳健的货币标准会产生相反的效果。金融化的浪潮已经开始消退，但由于人们还没有看到不祥的征兆比特币总量是固定的吗，海啸才刚刚开始形成。将大部分货币储蓄进行投资的做法已经盛行了几十年，而且不太可能在一夜之间改变。但随着世界慢慢了解比特币，全球央行发行数万亿美元的货币，以及 17 万亿美元的负利率债务的存在，这些独立事件之间的相关性逐渐显现。

“彭博巴克莱全球负利率债务指数的市值升至 17.05 万亿[2020 年 11 月] 的历史新高，略高于 2019 年 8 月的 17.04 万亿。”

—彭博新闻

越来越多的人开始怀疑将退休基金投资于风险金融资产的做法。负利率的债务毫无意义；中央银行在几个月内释放数万亿水也没有任何意义。世界各地的人们开始质疑金融体系的整个结构。适应这样的系统可能是传统的智慧，但世界是不是如此不可操作？如果我们所需要的只是一种更好的货币，而不是每个人都购买股票、债券和储蓄来承担金融风险，我们能回到过去吗？

如果每个人都有办法获得一种被编程为永不稀释其价值的货币，而不必承担永无止境的风险，那么这个非理性的世界就有可能恢复正常，并附带一个副产品是更好的经济稳定性。开动脑筋：大家投资大公司的股票、债券、结构性金融产品是否合理？其中有多少是由于货币激励措施受损？在这场冒险游戏中有多少养老金是因为他们想保护自己的价值免受货币通胀的影响？金融化是金融危机的导火索，其崩溃也是金融危机的直接原因。

虽然不是唯一的原因，但货币体系缺乏激励措施导致经济体高度金融化。很少有人未雨绸缪，只有在流动性危机发生时，人们才明白货币资产和金融资产是有区别的。同样的事情（流动性危机）在2020年上半年再次上演。俗话说比特币总量是固定的吗，上当一次，就该骂一个骗子，上一次上当，就该反省一下自己。

根本原因是货币体系的崩溃以及由此产生的金融体系带来的道德风险。这不是误解；整个经济的不稳定是货币体系不健全的结果；而随着越来越多的后果出现，越来越多的人会转过头去寻找更好、更可持续的发展道路。

现在，随着比特币占据中心位置，市场机制将去金融化并拯救我们的经济。随着市场参与者越来越倾向于持有一种更可靠的货币而不是一堆风险资产，金融资产的价值将逐渐转向比特币。原则上，这一过程可以通过提高比特币接受度、比特币相对于其他资产的升值以及整个金融体系的去杠杆化来体现。以比特币为计价单位，几乎所有东西都将逐渐失去购买力，因为比特币将被世界接受为货币标准。

在短期内，比特币将吞噬接近价值储存的金融资产的市场份额；这些长期的货币替代品会慢慢变成比特币，这只是结果。在这个过程中，金融系统的规模，相对于比特币网络的购买力，会逐渐缩小。作为一种稳健的货币标准，比特币不仅会导致金融资产的消失，还会影响未来对类似产品的需求。如果你可以拥有有史以来最稀缺的资产（和货币），你会购买什么主权债务（收益率接近 0）、公司债券（流动性不足）和股票（具有风险溢价）？

首先是那些明显被高估的金融资产，比如负利率的主权债务，但没有其他不同，排队看是谁。当趋势逆转时，非比特币资产的价格将面临下行压力，这些资产支持的债务工具也将面临下行压力。信贷需求将大幅下降，导致信贷体系收缩。而这反过来又会加速量化宽松（增加基础货币）的需求，以维持和膨胀信贷市场，这反过来又会推动价值从金融资产向比特币的进一步逃逸。由于金融资产价格、信用体系和量化宽松的反馈循环，去金融化的过程是自我维持和加速的。

更重要的是，随着知识的传播，个人变得越来越多。相对于复杂的金融投资和结构化的金融风险，人们越来越偏好简单的比特币（及其 2100 万硬上限）。金融资产具有运营和交易对手风险，而比特币是无记名资产，其总量严格固定且易于转让。货币的作用与金融资产的作用大不相同。金融资产只是对收入流或生产性资产的债权，这些债权以特定的货币计价形式。金融资产持有者期望在未来获得更多货币，但他们必须承担风险。但拥有和储蓄货币只是储蓄，其意义在于未来商品和服务的交换。一言以蔽之，金钱可以买到杂乱无章的东西；股票、债券和国债不能。这是有原因的。

Michael Sylor：“股票、债券和房地产都是法定工具，其价值是未来现金流收入的现值，以结合货币通胀和风险溢价的利率折现。除非他们的收入增长速度快于美联储印钞的速度，否则它们都不是很好的价值储存手段。”

储蓄和投资之间有着永恒而根本的区别；储蓄是以货币形式持有资产；投资是冒险储蓄。金融化系统中的界限已经模糊，但比特币将再次清除这条界限。具有正确激励结构的货币将压倒对复杂金融资产和债务工具的需求。普通人会毫不犹豫地选择固定数量的货币中介所提供的安全保障。随着个人逃离金融资产并接受比特币，经济将去金融化。这自然会削弱华尔街并将其还给普通人。

银行将不再是经济中心，也不再是寻租场所，相反，它们将比其他任何行业都更激烈地争夺资本。今天，货币资本主要归功于银行系统，但在比特币化的世界中，情况将不再如此。作为过渡的一部分，资金的流动也将越来越远离银行业，在真正创造价值的参与者之间流动更加直接和自由。

信贷市场、股票市场和中介的功能仍然存在，但会恢复到适当的水平。随着金融化系统消耗越来越少的资源和创造经济价值的参与者之间的货币激励变得更加兼容，比特币将重组经济。消除储蓄动机会产生一系列社会后果，但未来，弓将朝着正确的方向前进。未来，人们每天为股票和投资组合挠头的日子将一去不复返，更多的精力将回归日常生活和真正重要的事情。

保存比特币（无风险）和投资金融资产（承担风险）之间存在天壤之别。以您喜欢（而不是讨厌）的货币进行储蓄具有宣泄作用，例如无意中减轻了您的负担。这可能不会很快变得明显，但稍后会变得更清楚：保存稳健的货币最终会让个人不那么担心为他们的钱增值。

如果数十亿人使用同一种货币，每个人都可以专注于创造价值。没有人确切知道未来会怎样，但比特币将使经济去金融化并使世界恢复生机。

作者：Parker Lewis 译者：阿健